张素芬的名字又一次出现在十大股东名单里，这次是一家连续三年业绩下滑、股价暴跌80%的包装公司。

490万股，真金白银砸进去，位列第五大股东。 这家公司股价从17.82元一路俯冲到3.35元，三年时间蒸发掉80%市值，连牛市都拉不动它，今年还继续跌了0.71%。

业绩更是惨不忍睹，从10.2亿净利润滑到7198万，降幅90%，今年上半年营收和利润还在往下掉。

就是这种公司，张素芬冲进去了，北向资金也加仓57%，摩根士丹利新进335万股。 这操作，你看得懂吗？

张素芬是谁？ A股“捡破烂专业户”。 她专门埋伏3元以下的低价股，尤其喜欢那些基本面没完全烂透、但被市场踩到地板上的标的。

她的持仓清单堪称“垃圾股大赏”：青松建化、陕国投A、冰山冷热，清一色低价股。

她有一套自己的逻辑：不碰高价股，专注“三低”——低股价、低估值、低关注度。 比如节能风电3.06元建仓，陕国投A在3.78元埋伏。

这策略看着简单，但真敢下手的人不多。 毕竟，跌到3块钱的股票，还能再跌到1块。

但张素芬不是瞎买。 她擅长在行业低谷期出手，尤其偏好有政策或重组预期的标的。

海南海药就是个典型例子——5块钱时她重仓2000万股，死守三年，硬是等到海南自贸港政策落地，股价翻倍。

冰山冷热也是，3块买6块卖，靠重组消息获利了结。 她玩的是“逆向投资”：市场越恐慌，她越兴奋。 别人割肉离场，她默默接盘。

这种玩法风险极高，踩雷是家常便饭，益佰制药就让她浮亏30%，ST广网至今悬在退市边缘。

但她的绝招是分散：同时持有19只股票，覆盖15个行业，单只股票仓位绝不超10%。 但只要押中几个翻倍股，整体组合照样赚。

现在她把赌注押在了这家包装公司上。 这家公司表面看确实够惨：净利润从10.2亿跌到7198万，今年上半年营收再降3.5%，净利润下滑11.2%，扣非净利减少13.8%。

公司自己都承认，问题出在烟草政策收紧、市场竞争白热化、新业务拓展不力。 这种基本面，机构早就跑光了，股价跌到破净，市净率只剩0.91倍，市值60亿出头。

可张素芬看到的显然不止这些。 这家公司是烟包行业隐形冠军，市占率12%，全国第一，和国内80%的中烟公司绑在一条船上。

核心业务是精品纸包装，营收占比51%，毛利率28.6%，利润贡献近90%。虽然新型烟草业务只占19%营收，但利润贡献超10%，算是潜力股。

更关键的是，它手里捏着一堆概念牌：IP经济搞过《封神卡》《大闹天宫卡》，新材料布局PET铜箔，甚至还蹭上芯片包装。

60亿市值，0.91倍市净率，4块钱股价——完美符合张素芬的“三低”标准。

包装印刷行业本身正在经历残酷洗牌。 2024年行业规模1.3万亿，但利润在往下走，前9月利润总额下降4%。

行业集中度加速提升，龙头公司如深圳裕同靠着给苹果、华为做包装，稳坐头把交椅。

小厂被挤压，大厂拼技术：数字印刷普及让短版订单处理效率提升70%，智能检测系统把瑕疵识别率从82%拉到99.3%。

环保更是生死线，水性油墨、可降解材料成了标配，玉米淀粉基薄膜60天自然降解率92%。这行业，没点真本事活不下去。

而这家公司最硬的底牌，是它在烟包领域的绝对统治力。 烟标行业门槛极高，要技术认证，要长期客户关系，劲嘉股份、东风印刷这些老玩家盘踞多年。

它手握12%市场份额，和各省中烟公司深度捆绑。 这种壁垒，不是新玩家能随便撬动的。

即便业绩下滑，它的精品纸包装业务依然稳赚，28.6%的毛利率吊打同行。 张素芬看中的，可能就是这份“瘦死骆驼比马大”的底气。

但风险也摆在明面上。 烟膜业务毛利率仅0.36%，几乎不赚钱。 新型烟草还在烧钱阶段，政策风险高悬。

更关键的是，业绩下滑惯性太强，连公司自己都说不清何时能止血。

张素芬的持仓里不乏失败案例：新兴铸管拿了7个季度还浮亏15%，粤传媒越补仓套越深。 这次押注，可能翻身，也可能深陷。

北向资金和摩根士丹利的动作更值得琢磨。 外资向来偏好确定性，这次却敢在业绩连降时加仓。

行业数据或许给出线索：2024年全球包装市场已达3520亿美元，中国占全球38%，稳居最大单一市场。

高端包装需求还在涨，功能性材料、智能标签、RFID技术应用爆发。

温感变色油墨已用于医药冷链，纳米阻隔涂层技术突破氧气阻隔极限。这些创新，头部企业不可能缺席。

张素芬的玩法本质是“用时间换空间”：在无人问津时买入，等风来。 柳钢股份让她赚了3倍，ST广网88%涨幅落袋。

这次她押的是烟包龙头的困境反转。 但你要跟吗？ 想想这些：持仓够分散吗？ 能忍受账户浮亏30%吗？ 愿意等三年甚至更久吗？

如果答案是否定的，看戏就好。 毕竟，抄底牛散的作业，从来不是Ctrl+C再Ctrl+V那么简单。