在 A 股市场中，有一类企业自带 “硬核基因”，它们背靠国家级集团，手握独特技术资源，却在业务转型中经历着成长的阵痛与机遇 —— 航天机电（600151）就是这样一家公司。作为中国航天科技集团旗下首家以 “航天” 命名的上市公司，这家成立于 1998 年的企业，如今正经历一场关键的战略转身：剥离持续亏损的光伏制造业务，全力聚焦新能源汽车热管理这一高增长赛道。今天，我们就从业务结构、财务表现、行业前景、核心竞争力等维度，带大家看清这家航天系企业的转型逻辑与价值潜力。

一、业务大调整：从双主业到单聚焦，剥离亏损轻装上阵

航天机电的业务布局，在过去几年经历了明显的 “做减法” 过程。此前公司同时涉足汽车热系统和光伏两大业务，但随着行业环境变化，战略重心逐渐向汽车热系统倾斜。

目前，汽车热系统已经成为公司的绝对核心业务，占整体营收比重约 70%。公司为这一业务打造了全球统一的 ESTRA（埃斯创）品牌，产品覆盖热交换器、发动机冷却模块、空调箱及控制器、压缩机等关键零部件，并且构建了全球化的生产和研发网络 —— 在全球布局 12 家工厂、2 个研发中心，覆盖中国、韩国、东南亚及美洲市场，近 1500 名员工为全球客户提供就近配套服务。从客户资源来看，航天机电的 “朋友圈” 相当亮眼，2024 年更是斩获了斯特兰迪斯、比亚迪、上汽通用、大众等头部车企的订单，累计金额达到 34.9 亿元，这些全生命周期订单将为公司未来业绩提供稳定支撑。

而曾经的另一大主业光伏产业，正在逐步退出历史舞台。虽然公司在光伏领域具备不俗的实力 —— 拥有 1GW / 年硅片、4.9GW / 年组件产能，连续 9 年位列彭博新能源财经光伏行业 Tier1 名单，还持有约 350MW 国内和 4.8MW 海外光伏电站，2024 年发电约 4.08 亿度，电站板块甚至实现了 4803 万元的盈利，但受行业产能过剩、价格战加剧的影响，光伏制造板块持续亏损，2024 年亏损额达到 4257 万元。为了集中资源发展更具潜力的汽车热系统业务，公司启动了光伏制造业务的剥离计划，截至 2025 年第三季度，光伏相关制造业务的收入已经归零，仅保留盈利稳定的电站资产，真正实现了 “轻装上阵”。

二、财务表现：亏损收窄显转机，盈利修复成关键

从财务数据来看，航天机电的转型阵痛与积极变化同时显现。2024 年，公司实现营业收入 53.49 亿元，较 2023 年的 92.26 亿元下滑 42.02%，这一下滑主要是受到光伏业务剥离的影响，属于战略调整期的正常现象。但值得关注的是，公司的盈利状况正在明显改善：2024 年归母净利润亏损 7116 万元，较 2023 年的 - 4.26 亿元大幅减亏 83.3%；扣非净利润虽然仍亏损 1.68 亿元，但较 2023 年的 - 5.54 亿元也减亏了 69.7%，显示出业务聚焦带来的积极成效。

不过，公司当前仍面临盈利能力偏弱的问题。核心业务汽车热系统的毛利率还不到 6%，主要原因是原材料成本占比超过 70%，公司容易受到大宗商品价格波动和下游客户降价压力的影响。2024 年，汽车热系统业务实现营收 39.45 亿元，但仍亏损 8235 万元，如何通过技术升级和降本增效提升毛利率，成为公司盈利修复的关键。此外，2024 年公司经营活动现金流转负至 - 2.13 亿元，较 2023 年的 4.69 亿元大幅下滑 145.43%，现金流压力也需要在后续业务发展中逐步缓解。

从资产状况来看，2024 年公司资产总额为 82.84 亿元，较 2023 年的 109.09 亿元下降 24.06%，归母净资产为 48.53 亿元，小幅下降 1.85%，整体资产质量保持稳定，并未因业务剥离出现大幅波动。

三、行业前景：新能源汽车爆发，汽车热管理迎来黄金期

航天机电之所以果断剥离光伏制造业务，全力聚焦汽车热系统，核心原因在于背后广阔的行业增长空间。随着新能源汽车渗透率的快速提升，汽车热管理行业正迎来前所未有的发展机遇。

传统燃油车的热管理系统主要服务于发动机冷却，单车价值大约在 2000 元左右；而新能源汽车由于需要兼顾电池冷却、电机冷却、热泵空调等多重需求，热管理系统的复杂度和价值量大幅提升，单车价值直接飙升至 6000-8000 元，部分高端车型甚至超过 1 万元。根据行业预测，到 2030 年，全球新能源汽车热管理系统市场规模将达到 500 亿美元，未来几年的年复合增长率约为 18%，这一高增长赛道无疑为航天机电提供了充足的发展空间。

从竞争格局来看，目前全球汽车热管理市场仍以电装、马勒等外资品牌为主，它们在技术积累和高端市场占据优势。但随着国产替代浪潮的推进，国内企业凭借成本优势和技术升级，正在逐步提升市场份额。而航天机电的独特优势在于，它能将航天领域的热控技术转化应用到汽车热系统中，在热效率和可靠性方面形成差异化竞争力，这一 “航天技术下凡” 的优势，有望帮助公司在国产替代进程中抢占先机。

四、核心竞争力：航天背景 + 全球化布局，多重优势筑牢根基

作为航天科技集团旗下的上市公司，航天机电的核心竞争力首先来自于强大的股东背景。航天科技集团持股 26.45%，作为实际控制人，不仅能为公司提供技术支持和资源对接，还可能在未来推动集团旗下商业航天、新材料等优质资产的整合注入，为公司带来更多想象空间。

其次，全球化布局和优质客户资源是公司的另一大优势。12 家海外工厂让公司能够实现就近配套，大幅降低物流成本和交付周期，这在汽车行业 “即时响应” 的供应链需求下尤为重要。而与大众、比亚迪、上汽通用等头部车企建立的长期合作关系，不仅为公司带来了稳定的订单收入，更有助于公司在技术迭代中紧跟行业趋势，不断提升产品竞争力。2024 年 34.9 亿元的大额订单，也充分证明了客户对公司产品和服务的认可。

此外，持续的研发投入是公司保持竞争力的关键。公司拥有专业的研发团队，聚焦新能源汽车热管理核心技术，持续推进 VAVE（价值分析与价值工程）降本方案，既在技术上追赶外资品牌，又在成本上保持国产优势。随着新能源汽车热管理技术向高效化、集成化方向发展，公司的研发投入有望逐步转化为实实在在的业绩增长。

五、转型展望与风险提示

展望未来，航天机电的发展核心将围绕 “汽车热系统业务升级” 展开。一方面，公司将持续加大新能源汽车热管理技术的研发力度，重点突破电池热管理、热泵空调等核心产品，优化客户结构，提高高附加值产品的占比；另一方面，通过供应链优化、生产效率提升等方式，进一步降低成本，提升毛利率，实现业务的盈利转正。

不过，公司当前仍面临一些挑战。除了前面提到的盈利能力偏弱、现金流压力等问题，行业竞争加剧也是一大风险 —— 国内同行的价格战可能进一步压缩利润空间，而外资品牌的技术优势短期内仍难以完全超越。此外，公司当前的估值水平也需要关注，截至 2025 年 12 月，股价约 8 元，市值约 114 亿元，PB 约 2.35 倍，高于行业平均水平，若转型进度不及市场预期，可能面临估值回调压力。

总体来看，航天机电正站在一个关键的转型节点上：剥离亏损业务，聚焦高增长赛道，背靠航天科技集团的资源优势，手握全球化布局和优质客户资源，具备了实现突破的基础条件。未来，公司能否成功实现盈利修复，核心在于新能源汽车热管理业务的技术落地和市场拓展。对于关注航天系企业和新能源汽车产业链的投资者来说，这家正在 “轻装上阵” 的公司，无疑值得长期跟踪关注。

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